Особенности работы хозяйствующих субъектов на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь

Во многих развитых странах функциональное значение рынка ценных бумаг для развития национальной экономики представляется особенно важным. Во-первых, рынок ценных бумаг обеспечивает привлечение внешних и внутренних инвестиций в экономику государств, за счет чего осуществляется перелив капитала.

Во-вторых, рынок ценных бумаг выступает индикатором денежной ликвидности, поскольку отражает изменение денежной массы и сальдо внешнеторгового баланса. В случае увеличения денежной массы и притока капитала в национальную экономику финансовый рынок претерпевает избыточную ликвидность, способствуя приобретению инвесторами высоко ликвидных активов – ценных бумаг.

В-третьих, во многих развитых странах рынок ценных бумаг на протяжении последнего десятилетия активно выступает выгодной альтернативой традиционному привлечению денежных средств в виде банковских кредитов, поскольку выпуск ценных бумаг способствует удешевлению стоимости привлекаемых эмитентами ресурсов.

Реализация экономической политики государства предполагает наличие механизмов, обеспечивающих рациональное использование всех ресурсов. В рыночной экономике такой механизм, как правило, связан с функционированием рынка ценных бумаг. Помимо этого, наличие развитого, пользующегося доверием инвесторов национального фондового рынка – важное условие устойчивого экономического роста, а также фактор экономической безопасности страны.

В Республике Беларусь также признана практическая значимость рынка ценных бумаг для выхода национальной экономики на новый уровень развития. В этой связи действующее законодательство в сфере рынка ценных бумаг постоянно совершенствуется в направлении либерализации условий осуществления деятельности на рынке ценных бумаг, сближения белорусского законодательства о ценных бумагах с международными стандартами, создания условий для размещения ценных бумаг белорусских эмитентов на зарубежных фондовых рынках. Среди наиболее стратегически значимых мероприятий явились разработка и утверждение Программы развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 – 2015 годы. Кроме того, следует отметить отмену права («золотая акция») государства на участие в управлении хозяйственными обществами, снижение ставок налога на операции с ценными бумагами для организаций, расширение возможностей отечественного бизнеса по выпуску облигаций, поэтапная отмена моратория на акции ряда государственных предприятий и т.д.

Несмотря на значимость принятых на государственном уровне мер и решений по развитию белорусского рынка ценных бумаг, можно отметить, что до сих пор остаются очевидными факторы, сдерживающие развитие рынка ценных бумаг в государстве, которые следует принять во внимание. В этой связи рассмотрению состояния и проблем развития современного белорусского рынка ценных бумаг в настоящей работе отводится особое внимание, и поэтому выбранная тема является актуальной.

В отечественной и зарубежной экономической литературе имеют место как отождествление категории «рынок ценных бумаг» с рынком инвестиционных товаров, включающим в себя элементы основного капитала, так и более широкие трактовки, охватывающие рынок объектов инвестирования во всех его разновидностях. В течение длительного времени в странах социалистической ориентации в данный диапазон не попадала категория «финансовые рынки» ввиду широкого распространения практики административно-командного регулирования всех видов деятельности, в том числе инвестиционной, и отсутствия практической необходимости в использовании механизмов рынка. Осуществление структурной и институциональной трансформации способствовало возрождению данной сферы и положило начало процессу исследований, охватывающих все проблемное поле, характеризующее финансовый сектор национальной экономики [1, c. 5].

Рынок ценных бумаг характеризуется тем, что он включает в себя часть денежного рынка и часть рынка капиталов, поскольку на нем реализуются отношения по поводу заимствования денежных средств и по поводу совладения предприятиями [1, c. 6].

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка. Его целью является эффективное перераспределение денежных (финансовых) ресурсов в экономике при помощи специальных финансовых инструментов, имеющих правовой статус ценных бумаг. В результате функционирования рынка ценных бумаг достигается оптимальное соотношение в удовлетворении финансовых потребностей реципиентов и доноров, где реципиенты – экономические субъекты, нуждающиеся в дополнительных финансовых ресурсах, а доноры – владельцы излишков финансовых ресурсов.

Анализ ситуации в инвестиционной сфере показывает, что в условиях нехватки собственных источников финансирования у организаций, ограниченности бюджетных средств, недостаточного уровня иностранных инвестиций основной упор в нашей стране делается на наращивание кредитования банками нефинансового сектора экономики.

В данной связи значительный интерес представляет рассмотрение вопроса состояния корпоративных ценных бумаг и перспектив развития корпоративного сектора фондового рынка в Беларуси.

Для более глубокого понимания сложившейся ситуации на рынке корпоративных ценных бумаг проанализируем состояние отдельных инструментов этого рынка.

По состоянию на 01.01.2015 количество акционерных обществ, акции которых зарегистрированы в Государственном реестре ценных бумаг, составило 4 649, из них 2 371 открытое акционерное общество и 2 278 закрытых акционерных обществ.

 

 

Рисунок 1 – Количество акционерных обществ по состоянию на 1 января 20132015 гг.

Источник: собственная разработка на основании [2; 3; 4].

 

Мы можем наблюдать, что по сравнению с 01.01.2014 общая численность акционерных обществ сократилась на 0,7 %, при этом количество открытых акционерных обществ увеличилось на 0,5 % (или на 11), количество закрытых акционерных обществ уменьшилось на 1,9 % (или на 43).

Объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 01.01.2015 возрос по сравнению с 01.01.2014 на 20,8 % и составил 224 957,1 млрд. руб., или 28,9 % к ВВП, в том числе:

- 204 125,2 млрд. руб. – объем эмиссии акций открытых акционерных обществ (увеличение по сравнению с 01.01.2014 на 21,3 %);

- 20 831,9 млрд. руб. – объем эмиссии акций закрытых акционерных обществ (увеличение по сравнению с 01.01.2014 на 16,8 %).

Следует отметить, что на 01.01.2014 рост был менее существенным и составил 21,1 % по сравнению с 01.01.2013.

Значительный рост численности ОАО в 2011 г. по сравнению с 2010 г. вызван поэтапным снятием ограничений на отчуждение акций, созданных в процессе разгосударствления и приватизации (последний этап 31.12.2010).

Общая информация об объеме эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 1 января 2013-2015 гг. представлена на рисунке 2. Динамика объема эмиссии акций акционерных обществ представлена на рисунке 3.

 

 

Рисунок 2 – Объем эмиссии акций акционерных обществ по состоянию на 1 января    20132015 гг.

Источник: собственная разработка на основании [2; 3; 4].

 

Общая сумма объема эмиссии акций акционерных обществ за 2014 г. по сравнению с 2013 г. уменьшилась на 20 % и составила 38 876,5 млрд. руб., в том числе 2 999,5 млрд. руб. – эмиссия акций закрытых акционерных обществ (увеличение по сравнению с 2013 г. на 58,3 %), 35877 млрд. руб. – эмиссия акций открытых акционерных обществ (уменьшение по сравнению с 2013 г. на 23,2 %).

 

Рисунок 3  – Динамика объема эмиссии акций акционерных обществ по состоянию на 1 января 2013-2015 гг.

Источник: собственная разработка на основании [2; 3; 4].

 

Несмотря на значительный рост выпущенных акций ОАО, из общего числа акционерных обществ имели в уставном капитале долю государства более 50 %. По этой причине около 80 % эмитированных акций находятся в государственной собственности и практически изъяты из свободного обращения. Необходимо также принимать во внимание, что у облисполкомов и Минского горисполкома имеются преимущественные права на приобретение акций ОАО.

Наблюдаемая ситуация во многом обусловлена политикой государства, направленной на сдерживание процессов приватизации, отсутствием разработанной и реализуемой в организациях инвестиционной и дивидендной политики.

Реализуемая в последние годы денежно-кредитная политика государства позволила добиться постепенного снижения инфляции. Однако переход на низкоинфляционную политику ставит новые задачи, решение которых, на наш взгляд, зависит также и от дальнейшего углубления фондового рынка как составной части финансового рынка. Развитие последнего позволило бы усилить связь планируемых ставок с тенденциями в реальном секторе экономики.

Вместе с тем следует признать слабую мотивацию отечественных предприятий (потенциальных эмитентов ценных бумаг) в привлечении инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг. Так, в 2014 г. удельный вес заемных средств населения и организаций в структуре инвестиций в основной капитал составил менее 10 %. Объем задолженности по кредитам юридическим лицам в разы превышает объем облигаций субъектов хозяйствования, находящихся в обращении. На наш взгляд, это связано со сложившейся практикой привлечения предприятиями ресурсов посредством льготных банковских кредитов и иных форм государственной поддержки.

По данным проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

- несмотря на значительный рост выпущенных акций ОАО, из общего числа имели в уставном капитале долю государства более 50 %. По этой причине около 80 % эмитированных акций находятся в государственной собственности и практически изъяты из свободного обращения, а также наличие преимущественного права на приобретение акций ОАО у облисполкомов и Минского горисполкома;

- для развития фондового рынка в Республике Беларусь требуется занять четкую и однозначную позицию в отношении выбора дальнейших экономических преобразований в республике. Продолжение приватизации, участие иностранных инвесторов в операциях на внутреннем рынке и прочие меры, означающие переход к реальному запуску рыночных механизмов, являются наиболее важными условиями для развития рынка ценных бумаг, без которого все остальные окажутся малоэффективными.

 

 

The article describes the category «securities market». Are defined trends of joint stock companies in the Republic of Belarus and the volume of issuance and circulation of securities companies on the market. Formulated directions for improving the activity of economic entities in the securities market in the Republic of Belarus.

 

Витун Андрей Петрович